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燕京啤酒(000729)公司动态点评:基本面向好 燕京U8等推动产品结构升级

时间:21-07-02 00:00    来源:长城证券

基本面不断向好,1Q21 业绩明显恢复。公司20 年营业收入为109.28 亿元,同比降低4.71%,归母净利润为1.97 亿元,同比下滑14.32%。1Q21年营业收入27.76 亿元,同比增长38.49%,归母净利润亏损1.09 亿元,同比减亏55.85%。整体来看,去年受疫情影响,随着疫情的控制业绩逐步恢复,1Q21 年实现啤酒销量82.43 万千升,同比增长36.61%。

求新求变品牌年轻化,优化产品结构。1)大单品年轻化迅速放量:19 年公司推出“小度酒,大滋味”的燕京U8,1Q21 年燕京U8 单品销量同比增长560%。公司聘请品牌代言人,品牌形象年轻化。2)产品结构改善,毛利率上行:从行业整体来看,行业升级趋势加速。2017 年至2020 年,公司毛利率不断提升,分别为36.32%、38.53%、39.06%、39.19%,盈利能力进入上升通道。公司中高档产品主要包括燕京白啤、燕U8、燕京纯生、漓泉1998 等产品,未来随着其他中高端产品的放量,毛利率具备进一步上行的空间。3)具备强产品研发实力,未来空间顺畅:公司坚持做好清爽产品保护市场和利润基础工作,是中国清爽型啤酒的开创者和领导者。在产品开发方面,利用国家级科研中心研发能力,在连续推出燕京白啤、燕京U8、燕京八景文创产品、冬奥定制款产品、漓泉1998 等高品质产品后,积极探索不同风格特色啤酒开发与创新,丰富公司产品矩阵。改善品牌架构单薄与形象老化的现状,加速高质量中高端产品的推陈出新。

未来产品结构升级带来价格带升级,吨价上行逻辑通畅。

线上线下渠道齐发力,线上兼备品牌宣传属性。1)线上:线上电商渠道发力显著,20 年实现收入1.06 亿元,同比+55.69%,得益于线上线下一体化营销策略,积极推进与第三方电商合作。20 年8 月,燕京八景精酿系列啤酒以“八景上鲜,境游燕京”为主题,在盒马鲜生主办的“盒马嗨啤周”精酿展活动中亮相,优化品牌宣传,重塑年轻生命力。同时,公司不断增强“啤酒+互联网”的销售理念,通过京东、天猫等电商渠道,为消费者提供更便捷的体验渠道,提升市场竞争力。2)线下:未来公司将填补当前空白和弱势渠道,继续加强高利润与全国性的渠道建设。区域上,将扭转基地市场量小分散的格局,因地制宜提升区域市场的销量和市占率。

保持优势市场优势,促进市场结构升级。公司目前拥有子公司50 余个,遍布全国18 个省,销售区域辐射全国。主要生产基地包括北京、广西、内蒙古等优势市场。未来有望强化市场管控职能,增强拓展全国市场的协调性,聚焦北京、广西、内蒙三大优势市场,持续增强新兴市场的影响力,坚持以更高层次、更高标准统筹配置资源,进行市场结构调整,促进市场结构升级。燕京U8 大单品战略的顺利推进,强化了公司形象在全国市场中的一致性。公司重点基地市场持续提质升级,优势企业市场基石稳固,成长型市场通过巩固夜场优势、聚焦基地市场等举措,经营形势持续向好。

盈利预测与投资建议:公司将继续以“强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营”四大关键举措作为战略转型的重要布局,聚焦产品、渠道、市场三个重要抓手,积极采取各种措施,实现持续发展。看好公司年轻化大单品的放量确定性,以及产品结构升级助推利润率上行释放,具备一定的业绩弹性。我们预计2021-2023 年营业收入分别为116.93、124.53、130.76 亿元,归母净利润分别为3.17、3.92、4.47 亿元,对应21-23 年PE 分别为64、51、45 倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动风险。行业竞争风险。成本上涨风险,疫情带来的不确定因素,全国化进程不及预期,食品安全事件。