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燕京啤酒2014年三季报点评:三季度销售低于预期,关注国企改革

发布时间:2014-10-17    研究机构:东莞证券

事件:燕京啤酒(000729)(000729)公布的14年三季报显示,14年前三季度公司实现营业收入122.4亿元,同比增长3.25%,实现归属于上市公司股东的净利润9.2亿元,同比增长3.16%,实现EPS为0.33元。

点评:

三季度销售低于预期,旺季不旺。公司三季度实现收入44.9亿元,同比下滑0.12%;实现归属于上市股东净利润33.4亿元,同比减7.28%,三季度销售低于预期。受部分地区凉爽天气的影响,公司三季度实现啤酒销量164万千升,同比下滑15.7%,导致收入同比下降。此外,三季度费用率上升加剧三季度净利润同比下降,其中销售费用率同比升2.86pct;管理费用率升0.13pct;财务费用率增0.09pct。

产品结构优化推动毛利率稳步回升。公司继续推进“1+3”品牌战略,加大燕京主品牌推广力度,促进品牌集中度在原有基础上进一步提升,不断优化产品结构,使得易拉罐、鲜啤等中高档产品较快增长。产品结构不断升级推动公司前三季度毛利率环比提升0.36pct至40.86%。

设立电商全资子公司,进一步拓宽销售渠道。公司公告决定投资100万元设立北京燕京啤酒电子商务有限公司。此外,9月26日,燕京啤酒官方旗舰店的成功上线。公司拥抱互联网,进一步拓宽了现有的销售渠道,满足消费者的多样化需求,进一步丰富了品牌传播的途径。

关注国企改革预期。北京国企改革即将破题,公司作为北京市所属国有资产的重要组成,体制机制改善有望获得进展,国企改革值得关注。

投资建议:维持推荐评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.31元、0.34元。

风险提示。大麦价格波动超出预期,燕京鲜啤销售低于预期。

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